Bitcoin cae un 31% mientras la bolsa sube, la asimetría más relevante del trimestre

1 · Contexto macro

El régimen que describe nuestra carta macro semanal es, en una frase, "risk-friendly de fondo con una grieta real"¹. La Reserva Federal se encamina hacia una pausa prolongada tras una serie de datos de empleo (payrolls) más débiles de lo esperado, y el IPC de junio sorprendió a la baja, lo que en jerga de mercado se conoce como un print "dovish" (que reduce la probabilidad de subidas de tipos). Alea Research lo resume con precisión: la lectura suave del IPC "mató el susto de subida de tipos" y devolvió a bitcoin por encima de los 64.000 dólares en cuestión de horas², una reacción que ilustra cuán sensible sigue siendo el activo a la política monetaria estadounidense pese a su narrativa de "oro digital" descorrelacionado.

Esta pausa monetaria convive con un fenómeno menos benigno: un steepening de la curva de tipos (los plazos largos del Tesoro apenas ceden mientras los cortos bajan con fuerza, lo que empina la curva) y, sobre todo, grietas visibles en el crédito privado —la financiación directa a empresas fuera de la banca tradicional, hoy bajo estrés en fondos de menor tamaño a medida que emisores con calificación BBB migran hacia el universo de high yield (deuda de alto rendimiento y mayor riesgo de impago)—. El VIX, el índice que mide la volatilidad implícita esperada del S&P 500, cotiza en mínimos relativos (~16 puntos), lo que históricamente favorece estrategias de momentum sobre las de reversión a la media, tanto en renta variable como en cripto.