TSMC y ASML lideran cinco largos; DraftKings, corto por los mercados de predicción

1 · Contexto macro y de mercado

El régimen de mercado sigue siendo, en la definición de nuestro propio informe macro semanal, "risk-friendly de fondo"¹: la Reserva Federal se encamina hacia una pausa prolongada tras unos payrolls (datos de empleo mensual en EE.UU.) más flojos de lo esperado, el petróleo encadena su cuarta semana consecutiva a la baja y el IPC muestra signos de cesión. Ese cóctel —tipos que no suben más, energía más barata e inflación bajo control— es históricamente el terreno más fértil para la renta variable, y así lo confirma la cinta: S&P 500 en 7.483 puntos (+8,4% en seis meses) y Euro Stoxx 50 en 6.413 (+8,3%)¹.

Sin embargo, hay dos grietas que conviene vigilar antes de aumentar exposición direccional. La primera es el crédito privado: hemos detectado tensiones que se propagan desde el papel BBB hacia el high yield y, de ahí, hacia fondos de crédito privado de menor tamaño, con episodios de estrés ya visibles (el aviso sobre Maple en el ecosistema DeFi es un síntoma, no la enfermedad)¹. La segunda es la duda sobre el retorno de la inversión en inteligencia artificial: Morgan Stanley ha detectado un reposicionamiento "técnico" en el sector tecnológico que, de momento, interpretamos como ruido y no como cambio de tendencia, pero que exige vigilancia, sobre todo en compañías cuyo relato de crecimiento depende de gasto de capital (capex) en IA que aún no se traduce en ingresos recurrentes. Esta discusión conecta con un debate de fondo que estamos siguiendo de cerca en el universo tecnológico: quién captura el valor de la IA, si la capa de infraestructura (chips, nube) o la capa de modelo y aplicación, un asunto que Microsoft ha puesto sobre la mesa públicamente y que varios analistas están diseccionando con series dedicadas a la "capa de datos" como fuente última de ventaja competitiva⁹.